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延華智能13中報點評:轉型初見效,收購少數權益增業績

發布時間:2013-08-23被閱次數:15019 來源:宏源證券股份有限公司 研究員:鮑榮富、傅盈、周蓉姿

報告摘要:

        2013H1業績增長62.68%,前三季度預增50~80%。上半年公司實現營業收入4.07億元、歸屬于母公司股東的凈利潤1789萬元,同比分別增長63.45%和62.68%。按增發后股本EPS0.10元,符合我們預期。公司業績增長主要來自于收入規模的快速增長(貢獻63.5pct)、期間費用率下降(貢獻43.2pct)以及非經常性損益貢獻(貢獻24.3pct,主要系政府補助327萬元)。2013年前三季度預增50~80%,對應EPS0.13~0.15元。

        向智慧城市轉型初見成效。公司上半年博覽會展、星級酒店、節能服務、高端行業辦公收入分別同比增長18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%。公司上半年綜合毛利率同比略降0.60pct,主要系博覽會展毛利率同比下降10.9pct;但Q2同比提高1.41pct;毛利率結構性改善,節能服務、綠色智慧醫院、高星級酒店毛利率分別提高25.27/3.03/6.45pct至75.9%/32.3%/24.3%。武漢智城開始貢獻業績,上半年分別實現收入、凈利3988/84.5萬元(去年同期收入為0,凈利為-126.6萬元)。

        擬收購東方延華27%少數股東權益,預計可增厚全年EPS0.017元。公司擬收購東方延華節能公司27%少數股東權益(收購完成后持股82%),一方面體現了公司加強咨詢及節能業務的戰略,另一方面可直接增厚公司業績。該公司上半年實現收入、凈利1448/435萬元,凈利率高達30%,收購完成后預計可增厚全年凈利潤7.2%,對應EPS0.017元。我們預計公司后續仍有可能回購盈利能力較強的控股子公司少數股東權益,從而對業績形成持續貢獻。

        盈利預測、估值及投資評級。我們小幅上調2014/15兩年盈利預測,預測2013~15年EPS分別為0.24/0.35/0.48元(原預測分別為0.24/0.34/0.47元,按增發攤薄后股本計算)??紤]到公司目前處于業務轉型初見成效、業績確定性反轉的階段,我們認為可給予公司2014年40倍PE,對應目標價14元,維持“買入”評級。

 

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