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延華智能:Q2毛利率提升,1~3Q 預增50%~80%

發布時間:2013-08-23被閱次數:12196 來源:群益證券(香港)有限公司 研究員:韓偉琪

結論與建議:

        延華上半年增長理想,Q2毛利率的增長趨勢也不錯。在國內智慧城市、節能環保等工程規劃大面積開展的情況下,公司將直接受益,無論在訂單承攬或者盈利水準方面都將有長期較快的成長性。

        預計公司2013、14年EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元,YoY分別增長170.82%和52.08%。目前2013、14年P/E為46倍30倍。行業長期成長性良好,維持買入建議,目標價14.5元(2014年35x)。

        上半年凈利YoY+63%:延華智慧2013年上半年完成營業收入4.07億元,YoY+63.45%,凈利潤0.18億元,YoY+62.68%,EPS為0.133元。其中Q2營收為2.1億元,QoQ+6.1%,YoY+36.4%,凈利潤0.14億元,QoQ+209%,YoY+65%。上半年管理費用支出0.36億元,YoY+60%,為研發費用和職工薪酬增加較多;當期業外收入327萬元,為收到的各種項目補助。

        Q2毛利率有良好提升:上半年公司綜合毛利率為20.40%,YoY下降0.6個百分點,公司城市綜合體、高端辦公樓和智慧住宅業務毛利率同比出現不同程度下降,預計為承接合同報酬率的差別;其中Q2為毛利率21.23%,YoY提高1.4個百分點,QoQ提升1.7個百分點,有良好的提升。

        會展、酒店、辦公樓和節能綜合服務業務快速成長:公司博覽會展和高星級酒店項目收入分別實現1824%和1006%的同比增長,高端行業辦公和節能綜合服務營收也幾近翻番;城市綜合體、智慧醫院和智慧化住宅業務收入則有所調整,YoY下降10%左右。

        維持公司13年新簽合同10億元的預期:目前國內智慧城市和智慧建筑題材的建設項目如火如荼,公司面臨很大的市場需求。12年完成轉型后,智慧城市、綠色智慧醫院、咨詢與軟件業務、節能業務成為公司業務增值的重點,我們認為公司未來無疑會加大其在這些領域的合同承攬力度,從而進一步抬高自身業務結構,提升毛利率水準。

        公司預告1~3Q實現凈利潤YoY+50%~80%:即Q3凈利潤預計為420萬~850萬元左右,考慮Q3季節性波動以及今年的高溫,凈利潤QoQ回落可以理解??紤]公司工程性合同較多,有年底集中確認收入的特性,我們認為Q4營收以及凈利將明顯增加,對全年的盈利抱有信心。

        盈利預測:預計公司2013、14年營業收入分別為9.06億元和12.36億元,YoY分別增長50.48%和36.32%,實現凈利潤分別為0.48億元和0.72億元,YoY分別增長170.82%和52.08%,EPS為0.276元(全面攤薄)和0.420元。目前2013、14年P/E為46倍30倍。行業長期成長性良好,維持買入建議,目標價14.5元(2014年35x)。

 

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