資本快訊

延華智能:轉型智慧城市服務商,進入高成長軌道

發布時間:2013-07-03被閱次數:11739 來源:華泰證券股份有限公司 研究員:張平,黃亦愷

投資要點:

        智慧城市建設剛剛起步。國家已經公布了第一批90個智慧城市試點的名單,第二批試點的名單預計將在今年內公布。根據我們的預測,未來3年我國智慧城市建設年均投入超過千億。

        公司轉型“智慧城市服務商”,下游客戶群體從過去的以開發商為主變得更加多元化,業務延伸至“智慧醫院”、“智能交通”和“智慧金融”、高端酒店、博覽中心等智慧城市相關的多個領域,抗風險能力增強,未來毛利率將顯著提升。

        異地擴張進入收獲期,未來2-3年公司在全國的業務量將出現快速增長。異地擴張初期公司投標時需要通過一定的讓利來獲取訂單,隨著公司在各地區承接的標志性建筑的增加,公司的品牌認知度得到提升,承接的訂單毛利率會逐漸提升。另外,隨著業務量的快速增長,費用率會下降,有利于公司凈利率的提升。

        華中地區業務將呈現爆發式增長。公司在武漢地區不僅擁有資質、品牌、過往業績、資金實力等方面的優勢,而且與武漢城投的合作可以大大提升公司的接單能力。我們認為,武漢智城模式的成功將帶動華中地區業務量呈現爆發式增長。

        智城模式有望復制。除了武漢智城,三亞智城也已經開始啟動,預計明年開始會逐漸進入收獲期。智城模式的核心在于與當地政府合作,充分發揮自身資質、品牌、資金等方面的優勢,從各地智城建設的設計初期就開始介入。未來一旦智城模式復制成功,將為公司打開新的成長空間。

        非公開增發增強公司資金實力。公司擬非公開增發不超過4370萬股,募集不超過3.5億元,募集資金擬投入智慧城市和智能建筑建設總承包、智慧城市支撐軟件研發及產業化項目、區域中心建設和補充流動資金等4個項目。我們認為,非公開增發的成功將大大增強公司的資金實力,為公司未來業績的高速增長奠定堅實的基礎。

        上調評級至買入。預計公司2013-2015年EPS分別為0.31元,0.51元和0.67元,未來3年復合增長率達到65.6%,對應PE分別為32.6x,19.7x和15.1x??紤]到公司未來的高成長性和智慧城市未來廣闊的發展空間,我們上調公司評級至買入。

 

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