資本快訊

【宏源建筑*周觀點】先導指標PMI趨升,推薦圍海股份、中國化學及裝飾園林、智能節能板塊

發布時間:2013-09-08被閱次數:11948 來源:宏源證券股份有限公司 研究員:鮑榮富、傅盈、周蓉姿

        實體經濟及建筑業先導指標PMI指數趨好。8月中國制造業PMI為51.0%,環比7月上升0.7pct,為年內新高;非制造業商務活動指數53.9%,環比回落0.2個百分點,繼續穩定保持在榮枯線之上。建筑業PMI指數55.1%,較7月份提高1.0pct。其中,建筑業新簽訂單、從業人員、業務活動預期分別為PMI55.1%/56.7%/70.7%,較7月份提高3.4/3.1/1.5pct;建筑業新出口訂單PMI、建筑業中間投入品PMI分別為56.2%/44.6%,較7月份下降2.0/3.9pct。


        基建:重點推薦圍海股份、蘇交科、低估值藍籌(中國建筑等)。多地擬推動集體建設用地流轉試點(福建率先發文加快土地流轉試點,浙江嘉興、溫州、海南等地土地流轉試點已經先行先試),我們認為從長遠看土地流轉改革可增加城鎮建設用地(據測算全國13億畝可承包土地流轉價值50~80萬億),加速城鎮化進程,加快農村人口城鎮化、城鎮人口市民化進程,帶動消費及服務業發展。圍海股份:中標浙江蒼南縣1.33億圍墾填方項目,目前公司已簽大單29億元,在手訂單約47億元,合同收入比3.4倍。隨著公司資金實力增強,后續訂單仍有望繼續爆發增長,今年將是公司訂單“大年”、明年將是業績“大年”。公司增發完成后資金實力將顯著增強,有助于拓展BT及土地一級開發等新業務,開啟新一輪高成長。

        裝飾:重點推薦亞廈股份、廣田股份。除瑞和股份中報凈利潤增長10.51%之外,其余4家公司2013上半年凈利潤增速中樞達40.92%,截至9月6日,對應2013年的動態PE為22.0倍。亞廈股份7月份新簽合同17億元,1-7月新簽累計同增40.5%;金螳螂8月份單月新簽訂單同增60%以上,朱總事件對經營情況影響有限。“穩增長”背景下,下半年開發商經營環境、鐵路城軌建設以及科教文衛類民生投資有望持續向好,利好上市公司的訂單新簽及順利執行,因此我們對裝飾板塊的3季報乃至全年業績持樂觀態度。鑒于裝飾板塊具備突出且較為確定的成長性,如果下半年房地產再融資放開(大概率)、銷售好于預期,則板塊估值中樞提升至 2013年 25-30 倍 PE 行情可期,當前時點上我們繼續強烈推薦。行業投資邏輯如下:(1)消費升級背景下,下游需求空間依然廣闊——住宅精裝大勢所趨,傳統公裝方興未艾,科教文衛類民生項目也正悄然興起;(2)龍頭公司提升市占率的趨勢不改,盡管營收基數可觀,中性偏保守預計 13/14 年的業績增速中樞仍可保證在 40%/35% ,即板塊仍具備較為確定的成長性;(3)受益于開發商經營景氣、資金充裕, 2013 上半年裝飾公司新簽訂單和回款均同比改善,呈逐月向好態勢,且下半年會越來越好;(4)相關上市公司由于非公開增發、股權激勵行權等因素,市值訴求強烈。

        園林:重點推薦普邦園林、棕櫚園林。農村集體經營性用地流轉放開對上市公司現存苗圃用地影響較?。簱覀兘y計,上市公司苗圃基地以長期承包農用地協議(30年)為主,在土地流轉放開前,無法辦理苗圃用地使用權轉移;因此,需跟蹤農用地轉讓試點出臺辦法的具體條款,以詳細評估流轉后對上市公司苗圃基地長期經營成本的影響(長期看大概率會增加苗圃基地使用成本)。9月6日東方園林非公開發行股票6980萬股獲證監會核準(增發價不低于23.85元,總募集資金額不超過16.5億元),如增發順利完成,公司資產負債率有望由目前61.9%降低至51.2%,按照配套融資1:1、經營杠桿3:1測算,增發資金有望撬動100億的施工訂單。首推提升經營杠桿能力與動力兼具的普邦園林:(1)上半年地產園林訂單增速穩定,設計訂單增速較快;同時在市政領域獲得較大突破。公司5月公告與廣州南沙新區管委會、鼎暉投資等共同開發明珠灣區珠江區域基礎及景觀建設項目(一期規劃金額160億元),在市政園林領域創新了合作開發模式并取得大額訂單,我們判斷下半年公司園林訂單將維持逐季向好的趨勢。(2)提升經營杠桿能力與動力兼備。公司二季度發行7億額度公司債,根據我們測算,公司在手貨幣資金在13.76億元,資產負債率約33.48%,參照可比上市公司40%以上的資產負債率,公司資金實力最為雄厚,有望在新一輪成長中搶占先機。(3)股權激勵有利于激發公司管理團隊經營積極性,加速公司業績釋放。公司9月4日公告股權激勵計劃草案已獲證監會無異議備案:4年復合凈利增長達31.6%,若各期都達到行權條件,公司2013~16年凈利分別需同比增長27%、30%、33%、36%,呈現逐年提高態勢,奠定了公司穩健持續增長的制度基礎,彰顯公司對自身業績的強大信心。其次推薦業績、經營及訴求出現三大拐點的棕櫚園林:(1) 地產園林新簽訂單穩健增長。上半年新簽訂單同增 30% ,設計訂單增速在 100% 以上,隨著過去半年新開工的加速與地產融資放開,我們認為地產園林訂單增速下半年可以延續。(2)市政園林迎來經營拐點。 2013H1 市政園林施工新簽訂單同比增加 20 倍。公司聊城、從化市政園林訂單快速落地。(3)盈利能力提升及現金流不斷改善,公司業績訴求強烈。公司上半年剛做完股權激勵,行權條件為今年業績增速 30% 以上,如下半年實施再融資計劃,我們判斷公司管理層將有足夠的動能去加速實現業績。

        智能節能:重點推薦延華智能、漢鼎股份、賽為智能,長線布局達實智能。從行業層面來看,建筑智能節能代表了中國經濟轉型的重要方向之一,預計未來五年建筑智能增速20%,建筑節能增速25~30%,在新型城鎮化、消費升級、節能減排、政策扶持四輪驅動下,未來五年內產能不會出現產能過剩。國務院規劃節能環保產業產值年均增速15%以上,到2015年總產值達4.5萬億元。國家發改委正起草智慧城市健康發展的指導意見,三大運營商已經與300多個地方政府達成智慧城市戰略合作協議,預計十二五期間智慧城市總投資將達5000億元。我們預計“十二五”期間建筑節能改造年均投資約3000億元。延華智能向智慧城市轉型初見成效,上半年博覽會展、星級酒店、節能服務、高端行業辦公收入分別同比增長18.2倍、10.0倍、96.9%、91.9%,未來的增長主要看綠色智慧醫院及節能服務。漢鼎股份積極向智慧城市系統服務商轉型,成立舟山智慧城市子公司,舟山模式有望快速落地及復制,新簽訂單增長迅猛。賽為智能同時受益于鐵路市場放開及地鐵大規模投資,預計公司地鐵業務將快速增長,鐵路視頻監控市場開拓亦有良好預期。達實智能內生增長看地鐵及節能,外延擴張我們判斷主要是上下游產業鏈延伸及區域拓展。

        煤化工:我們認為行業近期將迎來投資規模擴容、審批再開閘、天然氣漲價、油價再創兩年新高等多重利好,重點推薦“賣鐵鍬”的工程公司中國化學、東華科技、三維工程、延長化建。在此時點上我們堅定看好煤化工行業前景及持續性:(1)煤化工行業投資規??赡軙U容,投資周期也比市場預期的更長更持續(6-8年)。煤制氣、煤制油中長期規劃產能將會分別達900億方、3000萬噸以上,2013~2016年煤制氣、煤制烯烴、煤制油將會形成年產能約400-450億方、800-850萬噸、1500萬噸,總投資約7850~8300億元。(2)項目路條發放加速,項目正式核準指日可待,招標預計在今年底明年初開始啟動,未來的2-3年訂單持續性較強。7.19日新疆準東約6個項目已獲得路條,下一批路條有望近期發放。鑒于大多數項目前期準備工作較充分,環保能效標準更高,可形成訂單的時間也更快,微觀層面數個項目已啟動部分標段及長周期設備招標,但大規模的招投標仍需待項目正式核準后。(3)從煤化工供需的角度看,主要下游產品供不應求,天然氣價格長期趨漲,油煤價比不斷提高,煤化工成為消化煤炭過剩產能的重要途徑。(4)市場對煤化工水耗、環保及頁巖氣等問題過于擔心。從我們實地調研情況看,神華鄂爾多斯直接液化水耗7噸,伊泰間接液化13噸,且兩者均會采取技改大幅降低水耗。環保標準日益提升,對于東華、三維等環保工程公司形成直接利好。中國的頁巖氣在2020年前難以形成量產,美國頁巖氣短期亦難對中國能源格局造成較大影響。中國化學:7月新簽合同大幅增長,結算收入增速提升,7月單月新簽合同同增141.6%,公司已中標神華新疆煤制烯烴項目(金額合計約40億元),預計8月份訂單增勢良好。1-7月累計營業收入同增22%,增速較上半年提高1個百分點。短期業績增速放緩不改長期增長邏輯,國內煤化工、海外大單驅動估值提升的邏輯正逐步兌現,調整即買入機會,目標價12元(對應13年15倍PE)。東華科技:公司煤制烯烴/油/乙二醇、污水處理訂單儲備充足,全年新簽訂單料將再創歷史新高,MTO項目首獲突破,中標神華新疆煤制烯烴空分、凈化及分離項目,金額12.3億元。目前公司已累計簽訂訂單63.8億元,在手訂單預計超140億元,合同收入比達4.6倍,未來收入結算保障系數高。三維工程:青島聯信經營情況良好,下半年若石化、煤化工如期簽訂大單,則明后兩年業績持續增長可期,估值存提升空間。延長化建:延長石油集團未來五年固定資產規劃投資將達3000億元,其中2000億元將投向煤化工(主要是煤制油、煤制氣、榆林二三期),集團內訂單飽滿。增發加速業績釋放,預計今年業績增長40%以上。

1可比上市公司估值比較

證券代碼

證券簡稱

收盤價

EPS

PE

(元/股)

2013E

2014E

2015E

2013E

2014E

2015E

601886

江河創建

9.52

0.43

0.62

0.88

22.14

15.35

10.82

002081

金螳螂

25.66

1.32

1.79

2.34

19.44

14.34

10.97

002325

洪濤股份

10.99

0.43

0.61

0.81

25.56

18.02

13.57

002375

亞廈股份

28.67

1.40

1.84

2.38

20.48

15.58

12.05

002482

廣田股份

23.45

1.00

1.32

1.75

23.45

17.77

13.40

002431

棕櫚園林

19.41

0.88

1.22

1.80

22.06

15.91

10.78

002663

普邦園林

15.14

0.56

0.77

1.04

27.04

19.66

14.56

300197

鐵漢生態

25.84

0.69

0.96

1.35

37.45

26.92

19.14

002310

東方園林

33.43

1.54

2.10

2.99

21.71

15.92

11.18

300355

蒙草抗旱

27.61

0.62

0.81

1.10

44.53

34.09

25.10

002140

東華科技

22.40

0.82

1.15

1.55

27.32

19.48

14.45

601117

中國化學

7.97

0.80

1.01

1.27

9.96

7.89

6.28

002469

三維工程

14.60

0.55

0.71

0.92

26.55

20.56

15.87

002586

圍海股份

11.66

0.40

0.56

0.78

29.15

20.82

14.95

002421

達實智能

19.31

0.60

0.90

1.35

32.18

21.46

14.30

002178

延華智能

12.36

0.24

0.35

0.48

51.50

35.31

25.75

300284

蘇交科

11.92

0.77

0.99

1.27

15.48

12.04

9.39

601668

中國建筑

3.20

0.62

0.69

0.77

5.16

4.64

4.16

601669

中國水電

2.88

0.48

0.55

0.62

6.00

5.24

4.65

601800

中國交建

4.04

0.74

0.84

0.95

5.46

4.81

4.25

資料來源:公司資料,宏源證券  注:收盤價為201396

 

如需轉載請簽注以下信息:
文章標題:【宏源建筑*周觀點】先導指標PMI趨升,推薦圍海股份、中國化學及裝飾園林、智能節能板塊
文章鏈接:http://www.evilcakeshop.com/index.php/Home/article/detailPage/parentID/1478/cat_id/1586/artID/2612
中國|智慧城市|智能建筑|建筑節能|系統集成|解決方案-延華智能


[上一條]“中國上市公司中小板誠信50強”評選活動已進入專家評審階段
[下一條]延華智能13中報點評:轉型初見效,收購少數權益增業績
成員單位
東方延華
武漢智城
海南智城
延華高投
成電醫星
荊州智城
投資者關系
信息披露
問答專區
投資者專線
人才信息
人在延華
人才戰略
人才招聘
新聞與觀點
延華新聞
媒體報道
行業聚焦
站內鏈接
關于延華
聯系我們
合作伙伴招募
網站地圖